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서울대학교 대학원 경영학과(석사)
단국대학교 대학원 박사과정 수료
한국은행조사부, 한국산업은행투자부(전)
천안외국어대학 경영학과 겸임교수
(주)한텍 대표이사 사장 경영지도사
TEL.(055)346-0061 011-231-7892 |
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기업인수합병의 세무회계③ |
| 저자: 임순택 |
당월호가기:318
| 날짜:2003-08-01
| 조회수:30505 |
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<필 자 소 개>
서울대학교 대학원 경영학과 (석사)
단국대학교 대학원 박사과정 수료
한국은행조사부, 한국산업은행 투자부(전)
천안외국어대학 경영학과 겸임교수
(주)CNC경영고문(현)·경영지도사
TEL.(02) 6285-1000, 019-9773-6609
목 차
Ⅰ. M&A의 개요와 시장현황
Ⅱ. M&A의 거래분류
Ⅲ. M&A 주선기관 및 역할
Ⅳ. M&A의 실무절차
Ⅴ. 기업가치의 평가기법
1. 서론
2. 기업가치 평가방법(이번 호 게재분)
3. 자산가치 평가방법
이번 호에는 기업가치의 평가기법중 기업가치 평가방법을 미래 사업기간의 추정재무제표를 기초로 현금흐름을 산정하여 기업가치를 구하는 방법과 현금흐름을 추정한 후 잔존가치 성장률을 추정하여 구하는 방법으로 구분하여 기업가치를 구하는 방법을 산식과 함께 소개한다.
<승 전>
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Ⅱ. 기업가치의 평가기법
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2. 기업가치 평가방법
(1) 현금흐름할인법
① 현금흐름할인법의 구체적 적용
지금까지 현금흐름할인법의 적용을 통해서 기업가치를 구하는데 필요한 자본비용과 현금흐름을 살펴보았다. 그러면 이제 이러한 기초를 바탕으로 실제 현금흐름할인법의 적용법에 대하여 상술해 보고자 한다.
㉠ 미래 사업기간의 추정재무제표를 기초로 현금흐름을 산정하여 기업가치를 구하는 방법 : 이 방법은 향후 일정 사업기간동안의 영업실적과 비용 등을 어느 정도 구체적으로 산정해 낼 수 있을 때 유용한 방법이다. 실무적으로는 5년간의 현금흐름을 추정하고 잔여가치는 최종 연도의 현금흐름이 영구적으로 계속된다는 가정 하에 구하는 것이 일반적이다.
<사례>
A기업의 향후 5년간의 현금흐름을 추정한 자료는 다음과 같다. 이를 기초로 A기업의 기업가치를 산출해 보기로 하자. 단, A기업의 가중평균자본비용(WACC)은 12%이고, 잔존가치는 최종 연도의 현금흐름이 영구적으로 계속된다고 가정한다.
기업가치 = 현금흐름의 현재가치 + 잔존가치
========= 표 참조 =======
㉡ 현금흐름을 추정한 후 잔존가치 성장률을 추정하여 구하는 방법 : 앞의 사례에서는 잔존가치를 구할 때 추정된 최종 연도의 현금흐름이 영구적으로 계속된다는 가정을 사용했다. 하지만 이 같은 경우 편차(bias)가 개입될 여지가 높으므로 보다 정확한 기업가치를 구하기 위해서는 성장률을 이용하는 방법이 있다. 성장률은 과거 자료를 가지고 구하고 구체적으로 산술평균, 기하평균, 회귀(regression)모형, 시계열(serial)모형 4가지의 방법으로 나누어진다. 그러나 이러한 방법들은 경영학 재무관리에서 일반적으로 다루어지는 내용이므로 이곳에서는 상술을 피하기로 한다.
<사 례>
앞서 A기업의 자료를 그대로 이용하기로 한다. 다만, 2007년 이후 기업에 귀속되는 잉여현금흐름의 성장률(g)이 5%로 구해졌다고 가정하고, 기업가치를 구해보기로 한다.
기업가치 = 현금흐름의 현재가치 + 잔존가치
======= 표 참 조 ========
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