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가치창조경영과 경제적 부가가치(EVA) |
| 저자: 최국현 |
당월호가기:329
| 날짜:2004-07-01
| 조회수:13053 |
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최 국 현
<중앙대학교 경영대학 교수 회계학박사>
기업이 생존하고 성장하기 위해서는 경영목표를 합리적으로 설정하고 과제를 성실히 실행하고 실적을 분명하게 평가하여야한다. 또, 기업가치의 증대는 경영실적에 대한 적절한 보상을 통하여 기업구성원(경영진 및 임․직원)들이 합심하여 매진할 때 성취할 수 있다. 경제적부가가치(EVA)는 90년대 이후 미국을 비롯하여 많은 국가들에서 경영목표의 수립과 실적평가를 위한 성과지표로 채택되고 있는 대표적 성과지표이다. 본고에서는 기업의 가치창조 경영을 위한 경영목표의 설립과 성과지표로서의 EVA에 대하여 살펴보기로 한다.
경제학자(Hamilton, 1777; Marshall, 1890)들은 기업의 가치창조(creation of value)는 자본(타인자본과 자기자본)조달비용을 초과하는 이익에 의하여 이루어진다고 주장하여왔다. 이러한 주장이 1900년대에 들어와 당기순이익에서 자기자본에 대한 기대수익인 자기자본비용을 차감한 잉여이익(Residual Income)이라는 이익지표로 개념화되었으며, General Motors는 1920년대에, General Electric은 1950년대에 하부 사업부의 평가지표로 잉여이익의 개념을 도입하였다.
1991년에 Stern Stewart & Company는 잉여이익 개념의 이익지표로 경제적부가가치(EVA)를 소개하면서 EVA를 전통적회계이익이나 영업현금흐름보다 우월한 성과지표로서 내부적으로는 사업부의 평가지표로, 외부적으로는 재무보고의 성과지표로 사용할 것을 주장하였다. Stern 의 EVA는 당기순이익에 자기자본에 대한 기대수익인 자기자본비용을 차감하여 기업의 총투하자본에 대한 금융비용을 고려한 성과지표이다. 잉여이익이 전통적회계이익을 그대로 사용하여 기업의 총투하자본에 대한 금융비용을 고려하여 초과이익을 계산한 것에 비하여, EVA는 투하자기자본을 과소평가하는 전통적 재무회계 방법의 문제점을 수정하여 투하자기자본과 전통적회계이익에 일정한 조정을 하여 계산된 초과이익이다.
구체적으로 EVA를 산정하기 위하여 자산성이 있는 연구개발비, 교육훈련비, 기업홍보비 등을 이연시켜 자산으로 가산하여 적절한 내용연수에 걸쳐 상각하고, 기업이 제공한 신용은 기업이 자금을 부담해서 가능한 것이기 때문에 신용거래로 인한 채권에 대하여 직접상각에 의한 비용만을 계상하고, 현금유출이 없는 발생비용을 현금흐름수치로 환원함으로써 퇴직급여의 경우 기중에 지불된 퇴직금만을 퇴직급여의 비용으로 계상하는 등의 회계방법의 변경으로 회계이익과 순자산을 수정한다. EVA는 이상과 같은 방법으로 수정된 순자산에 대하여 자기자본비용을 수정후회계이익에서 차감하여 계산된 초과이익이다. 따라서 EVA는 현행 재무회계체계의 재무정보를 활용할 때 발생하는 다음과 같은 문제점을 개선하고 있다.
EVA는 첫째, 신뢰성을 중시하는 현행 재무회계체계의 목적적합성이 취약한 재무정보를 보완하며, 둘째, 현행 재무회계체계의 엄격한 수익?비용대응의 원칙에 따라 현금유출과 관계없는 비용의 계상으로 인한 회계이익과 투하자기자본의 과소평가를 보완한다. 이상과 같은 재무정보의 보완을 통하여 EVA는 전통적회계이익인 당기순이익에 의하여 기업의 경영성과를 평가할 때 발생할 수 있는 문제점을 다음과 같이 개선하였다. 첫째, 투하자기자본에 대한 자본비용을 성과지표에 포함하여 경영진이 의사결정시 투하자기자본의 기회비용을 고려하도록 하였으며, 둘째, 경제적 실질에 근접한 투하자기자본을 산출하여 경영평가를 보다 효과적으로 할 수 있도록 하였다.
미국의 경우 EVA를 성과지표와 보상체계구성에 채택하고 있는 기업은 Coca-Cola, AT&T, Polaloid, Quaker Oats, Scott Paper, Wal-mart 등을 비롯하여 그 숫자가 점차 증가하고 있으며, 최근 들어 한국의 대기업들도 EVA를 채택하고 있다는 기사가 빈번히 보고 되고 있다. Wallace(1997)는 EVA보상체계하의 경영진은 EVA인센티브시스템에 부합하는 의사결정을 수립하는 것을 보고하고 있는데, 이는 경영진이 영업, 투자, 재무의사결정시 주주중심 경영을 위한 성과지표로 EVA를 고려하고 있음을 시사하고 있다. 자본시장에서도 자산운용회사인 Oppenheimer는 주당순이익이나 자기자본이익률보다 EVA를 근거로 하여 투자대상기업을 선정한다고 밝히고 있으며, 최근의 연구들은 주식수익률을 설명할 때 EVA가 전통적회계이익과 더불어 자본주식의 가치평가에 유의한 상관관계가 있음을 보고하고 있다. 또한, 한국기업을 대상으로 한 EVA와 자본주식의 가치관련성에 관한 연구들도 미국기업을 대상으로 한 연구결과와 유사한 결과를 보고하고 있다.
이상과 같이 목표의 설립과 성과지표로서의 EVA는 기업의 가치창조 경영을 효과적으로 증대시킬 수 있는 것으로 평가받고 있다. 또한, EVA를 전사적 차원에서뿐만 하부조직전반에 걸쳐있는 투자중심점에서 투자대안의 평가, 예산편성, 관리자의 업적평가 등에 적용함으로써 가치창조 경영을 증대할 수 있는 것으로 기대되고 있다. 최근의 연구에서는 당기순이익과 영업현금흐름과의 차이인 발생항목이 클수록, 연구개발비가 상대적으로 클수록 EVA의 주가설명력이 높다는 것을 보고하고 있다. 이러한 결과는 EVA를 기업의 개별특성과 연계되어 적용하였을 때 가치창조 경영에 보다 효과적이라는 것을 시사하고 있다.
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