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투자의사결정과 재무제표상의 정보가치

저자: 나 영 | 당월호가기:306 | 날짜:2002-08-01 | 조회수:3710

나 영
<중앙대학교 회계학과 교수>

감사받은 기업의 재무제표는 일단은 신뢰할 수 있다. 회계감사를 받은 재무제표의 대부분은 GAAP라는 체계화된 회계규칙에 따라 공정하게 기록되어 있기 때문이다. 재무제표의 신뢰성을 판단하기 위해서는 회계감사인의 감사보고서가 반드시 검토되어야 한다. 그러나 한가지 주요사항은 일반적으로 인정된 방법들 중에서 기업이 자의적으로 선택한 회계처리방법을 얼마만큼 신뢰할 수 있는지의 여부이다. 따라서 기업스스로 선택한 방법을 얼마나 신뢰성 있게, 그리고 매년마다 계속적으로 적용시킬 수 있는지가 그 관건이다.
재무제표의 검토는 투자하려는 해당 기업의 재무구조를 이해하는 데에 있어서 가장 좋은 방법이라 할 수 있다. 물론 사적인 개인기업의 경우에는 해당 기업의 회계정책과 관련하여 회계처리방법이 기업이익과 자산가치에 어떠한 영향을 주고 있는지도 주의 깊게 관찰할 필요가 있다. 그러나 해당 기업의 재무제표를 근거로 투자의사결정을 내릴 때 많은 투자자들과 기업경영인들은 재무제표의 한계점을 충분히 이해하고 있지 못하는 듯 하다. 현명하게 사용한다면, 재무제표의 검토는 분명히 투자와 자금대여를 위한 의사결정에 필수적인 출발점이 된다.
최근 미국의 유명한 일간지인 월스트릿저널(WSJ)과 뉴욕타임즈(New York Times)에서는 최고경영자들이 재무제표 상에서 저질러지는 부정과 사기에 대해 많은 기사를 다루고 있다 (엘론, 글로벌크로싱, 타이코, IBM, GE, AOL타임워너 등). 예를 들어 불법대출, 자산의 부적절한 사용, 알려질 수밖에 없는 손실 등을 고의적으로 감추기, 그리고 비용을 낮게 기록하기 등 여러 가지를 들 수 있다. 또한 매출액을 과다하게 기록한다든지, 혹은 매출환입을 기록하지 않는다든지, 특히 재무적 곤경의 징후를 말소시켜버리는 행위 등을 들 수 있겠다. 이는 교묘하게 감추어져 있기 때문에, 다른 제3자와 관리자들 간의 공모로 연루된 최고경영자의 부정과 사기는 회계감사인에 의해 적발되는 경우가 매우 드물다.
사실, 재무제표는 잘못 작성되어 정보이용자에게 오해의 소지를 안길 수 있는 작은 위험성이 항상 도사리고 있다. 만약, 기업의 재무제표를 전문가의 경우처럼 철저히 검토하는 것을 즐기고 있다면, 물론 좋은 일이다. 이로 인해, 가치 있는 학습경험이 이루어지기 때문이다. 그러나 자본시장에서 아직 알려지지 않은, 어떤 정보를 발견하리라고 기대하기는 매우 어렵다. 즉, 다른 사람이 간과한 귀중한 정보를 발견한다는 것은 아주 보기 드문 일이다. 이 때문에 특정 기업의 재무제표 분석을 위해 검토하고 투자한 시간은 개인투자자로서 그 가치가 크다고 할 수 없다. 오히려 똑 같은 시간을 통하여 재무관련 간행물에 기록된 최신의 분석된 재무정보를 파악하고, 이를 검토하는 것이 훨씬 바람직하다.
무엇보다도 투자하기 전에 해당 기업의 재무제표를 통해, 다음과 같은 가치 있는 어떤 사항들을 얻을 수 있어야 한다. 예를 들어, 기업이 빚이 많아 이자비용으로 시달리고 있지 않는지? 이로 인해, 그 기업은 빚을 갚아가면서 파산되지나 않을지? 해당 기업은 과거 5년에서 10년 동안 지속적인 이익을 창출했는지? 또한 오랜 기간 동안 주주에게 현금배당을 계속적으로 지급하고 있는지? 해당 기업에서는 하나 이상의 많은 종류의 주식을 발행하고 있는지? 만약 그렇다면, 다른 종류의 주식과 비교하여, 상대적으로 어떤 종류의 주식이 더 많이 거래되고 있는지?
어떤 사람이 개인 주택을 구입하기 전에 여러 가지 조건 즉, 환경이나 편리성등을 면밀하게 조사하여 의사결정을 내리고자 할 것이다. 마찬가지로 투자자는 기업의 유가증권에 자기자본을 투입하기 전에, 먼저 해당기업의 재무구조를 알고 있어야 한다. 해당 기업의 재무제표는 투자자와 기업간에 친밀해질 수 있는 기회를 제공하고 있다는 것이다.
기본적인 투자전략의 하나는 어떤 목표기준에 걸 맞는 기업을 찾기 위해, 재무보고서 혹은 컴퓨터 데이터베이스에 수록된 해당 기업의 재무제표자료를 철저히 조사하는 것이다. 예를 들어, 기업의 시장가치가 장부가치보다 작은지, 혹은 기업의 현금흐름 혹은 주당현금흐름이 현행시장가치의 어떤 주어진 기준비율보다 더 큰지 등을 구체적으로 알아보는 것이다. 이와 같이 투자를 위해 찾고자 하는 대상 기업을 재무제표라는 회계정보를 통해 철저히 선택할 수 있다. 재무보고서의 공시는 또 다른 이슈이다. 대다수의 기업에서는 모든 사실을 낱낱이 밝히는 것을 꺼려할 수 있기 때문이다. 즉, 나쁜 뉴스는 보통 숨어있을 수 있다. 분명히 재무제표 내에는 솔직함과 진실함의 논의가 결여되어 있다는 것이다.

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	본 내용은 택스 매거진에 게재된 글 입니다 택스 매거진는 매월 발행되는 정기 간행물 입니다 "새로운 세무·자세한 회계"란 캐치프레이즈를 내걸고 30주년간 경리인들과 함께 해온 최고의 경리인 실무 길잡이 입니다 매월 1회 발행, 4X6배판, 매월180쪽 월 15,000원, 연180,000원


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